在資管新規(guī)深化、傳統(tǒng)融資類信托收縮的背景下，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托已成為信托公司的核心轉(zhuǎn)型方向之一。近日，*ST東易、*ST新研、*ST名家等多家上市公司的重整公告中，云南國(guó)際信托、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托、重慶國(guó)際信托等機(jī)構(gòu)密集現(xiàn)身，成為重整投資人的重要組成部分。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家表示，信托公司發(fā)力風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托，不僅是服務(wù)供給側(cè)的積極布局，更是市場(chǎng)需求側(cè)的主動(dòng)選擇，未來需進(jìn)一步完善制度設(shè)計(jì)，強(qiáng)化信托公司在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的主動(dòng)管理能力等。

11月13日晚間，*ST東易公告稱，公司股票自2025年9月26日晚披露《關(guān)于遴選重整投資人結(jié)果及簽署重整投資協(xié)議暨預(yù)重整進(jìn)展的公告》以來，至2025年11月13日價(jià)格漲幅為241.59%。

*ST東易成立于1996年11月，主要從事整體家裝設(shè)計(jì)、工程施工、主材代理等家居服務(wù)。2014年，該公司上市，成為A股首家家裝領(lǐng)域上市公司。2021年，創(chuàng)始人陳輝與楊勁的離婚風(fēng)波成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。楊勁卸任總經(jīng)理后，其建立的規(guī)范化管理體系逐漸瓦解，公司內(nèi)部管理陷入混亂。此后，該公司連續(xù)三年虧損。

2024年10月16日，該公司債權(quán)人申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行重整及預(yù)重整；當(dāng)月18日，北京市第一中級(jí)人民法院決定對(duì)該公司啟動(dòng)預(yù)重整。今年9月26日，該公司公告稱，經(jīng)臨時(shí)管理人組織遴選評(píng)定，確定云南信托等為中選重整投資人。

“信托公司以財(cái)務(wù)投資人身份入局重整，上市公司股價(jià)大漲在意料之中?！庇行磐袠I(yè)內(nèi)人士表示，云南信托等機(jī)構(gòu)的加入，不僅給*ST東易帶來14.12億元重整資金緩解流動(dòng)性壓力，更能憑借信托在資產(chǎn)隔離、分層管理的經(jīng)驗(yàn)，助力公司推進(jìn)“AI家裝+算力”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，除云南信托外，今年以來，已有多家信托公司加快入局上市公司破產(chǎn)重整。比如，*ST新研中外貿(mào)信托等以1.7元/股的價(jià)格取得9.35億股，占總股本28.41%；ST名家則由重慶國(guó)際信托等11家財(cái)務(wù)投資人共同參與，通過簽署《重整投資協(xié)議》提供資金支持。另外，今年年初，中信信托宣布成功受托北京東方園林環(huán)境股份有限公司破產(chǎn)重整服務(wù)信托。

信托公司發(fā)力風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托，不僅是服務(wù)供給側(cè)的積極布局，更是市場(chǎng)需求側(cè)的主動(dòng)選擇。對(duì)此，用益信托研究員喻智表示，開展破產(chǎn)重整服務(wù)信托可快速提升信托公司資產(chǎn)管理規(guī)模，且業(yè)務(wù)模式具備可復(fù)制性，足以為信托公司提供一項(xiàng)較為穩(wěn)定的收入來源。從發(fā)展路徑來看，一類是作為破產(chǎn)重整服務(wù)信托的受托人，信托公司以財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離的制度優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)破產(chǎn)重整提供財(cái)產(chǎn)受托服務(wù)；另一類是作為重整投資人以共益?zhèn)顿Y等形式參與上市公司的破產(chǎn)重整，這類特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)信托公司的股東背景和專業(yè)能力要求較高，僅有少量信托公司參與。

風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托是指信托公司作為受托人，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置提供受托服務(wù)，設(shè)立以向債權(quán)人償債為目的的信托，提高風(fēng)險(xiǎn)處置效率。按照信托當(dāng)事人、信托財(cái)產(chǎn)、信托目的等信托要素設(shè)計(jì)不同，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托又可細(xì)分為企業(yè)市場(chǎng)化重組服務(wù)信托和企業(yè)破產(chǎn)服務(wù)信托兩類。

根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2022年共計(jì)16家信托公司落地風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)，其中7家是首次開展此類業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托新增項(xiàng)目49個(gè)，新增規(guī)模11105.5億元，存續(xù)受托資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)14054.2億元，首次突破萬(wàn)億規(guī)模。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前參與此類業(yè)務(wù)的信托公司已超30家，存量規(guī)模超1.5萬(wàn)億元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到2030年，市場(chǎng)化重組和破產(chǎn)服務(wù)信托的市場(chǎng)需求將達(dá)10萬(wàn)億元。

盡管信托參與破產(chǎn)重整前景廣闊，但當(dāng)前案例中暴露的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。首先是重整失敗風(fēng)險(xiǎn)，多家上市公司面臨“時(shí)間窗口緊迫+程序不確定性”的雙重壓力：*ST東易需在2025年12月31日前進(jìn)入重整程序并執(zhí)行完畢，否則將終止上市；*ST新研、ST名家雖已簽署協(xié)議，但公告中均提示“協(xié)議可能被終止、無法履行”，若重整失敗，信托不僅面臨投資損失，還可能因資產(chǎn)處置困難導(dǎo)致資金回籠受阻。

此外，不少案例仍面臨服務(wù)同質(zhì)化、費(fèi)率低、法律配套不足等問題。在業(yè)內(nèi)專家看來，未來需進(jìn)一步完善制度設(shè)計(jì)，強(qiáng)化信托公司在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的主動(dòng)管理能力，避免“通道化”傾向，同時(shí)推動(dòng)信托法與破產(chǎn)法的銜接，明確各方權(quán)責(zé)邊界。

“當(dāng)前，破產(chǎn)重整計(jì)劃對(duì)于受托人主體資格要求標(biāo)準(zhǔn)不一，資質(zhì)門檻也有進(jìn)一步提升的跡象?！睒I(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為 ，2021年以前多從受托人牌照資質(zhì)、注冊(cè)資本、營(yíng)收、管理能力、聲譽(yù)、負(fù)債等方面作出限制；2022年后委托人對(duì)受托人的資格要求越來越嚴(yán)格；2023年的新華聯(lián)重整招募受托人還要求“豐富的參與重整信托實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，具有提供相關(guān)服務(wù)所必需的人員、設(shè)備和專業(yè)技術(shù)的能力”等。