【此次征求意見(jiàn)稿最值得關(guān)注的是對(duì)直播宣傳推介基金提出明確要求，以及對(duì)老年投資者的保護(hù)。】

圖片來(lái)源：界面圖庫(kù)

基金銷售再迎新規(guī)。

日前，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“征求意見(jiàn)稿”）。

此次征求意見(jiàn)稿共分為18條，要求基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受的損失，嚴(yán)格履行投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好及承受能力識(shí)別、基金風(fēng)險(xiǎn)特征匹配等適當(dāng)性義務(wù)，將適當(dāng)?shù)幕痄N售給適合的投資者。意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2025年11月26日。

“投資者適當(dāng)性管理，實(shí)際上是公募基金行業(yè)最重要的行業(yè)規(guī)則之一，把合適的產(chǎn)品，以適當(dāng)?shù)姆绞剑u(mài)給適配的人，才是行業(yè)良性發(fā)展的正途?！蹦炒笮凸蓟鸷弦?guī)人士對(duì)界面新聞表示。

界面新聞梳理此次征求意見(jiàn)稿的細(xì)則，主要從投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定、直播銷售和老年投資者保護(hù)四個(gè)方面進(jìn)行要求。

在投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估上，征求意見(jiàn)稿對(duì)評(píng)估次數(shù)進(jìn)行了限制。一方面，投資者在同一機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估單日不得超過(guò)兩次，十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)不得超過(guò)八次；另一方面，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估等級(jí)與最近一次結(jié)果不一致的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提示投資者關(guān)注變動(dòng)情況并進(jìn)行確認(rèn)。

此外，風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估結(jié)果有效期原則上不得超過(guò)十二個(gè)月，超過(guò)十二個(gè)月的，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)向投資者再次銷售基金前，應(yīng)當(dāng)重新進(jìn)行評(píng)估。

在基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定上，更加強(qiáng)調(diào)量化指標(biāo)。明確需要結(jié)合股票倉(cāng)位、基金凈值歷史波動(dòng)率、最大回撤等，通過(guò)定量和定性分析相結(jié)合的方法綜合評(píng)定基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并且給出了相對(duì)具體的要求：

（一）最高股票倉(cāng)位較高基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)原則上不得低于最高股票倉(cāng)位較低基金；

（二）基金凈值波動(dòng)率較高基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)原則上不得低于基金凈值波動(dòng)率較低基金；

（三）最大回撤較大基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)原則上不得低于最大回撤較小基金。

此外，征求意見(jiàn)稿還要求基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分定期復(fù)核及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，每年至少對(duì)銷售的基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行一次復(fù)核。

此次征求意見(jiàn)稿最值得注意的是對(duì)直播宣傳推介基金提出明確要求，以及對(duì)老年投資者的關(guān)注。

近年來(lái)，直播銷售興起，此次征求意見(jiàn)稿提出，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)通過(guò)直播形式宣傳推介基金，應(yīng)當(dāng)結(jié)合直播展業(yè)特點(diǎn)，建立健全內(nèi)部審核流程與管控措施，嚴(yán)格履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，并在直播過(guò)程中加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示。

此外，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)通過(guò)直播鏈接提供基金銷售服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向投資者全面說(shuō)明基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，充分揭示基金投資風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者完成風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、電子傳真等非現(xiàn)場(chǎng)方式銷售基金的，應(yīng)當(dāng)將適當(dāng)性管理嵌入流程，客觀完整記錄基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、適當(dāng)性匹配、風(fēng)險(xiǎn)提示等重點(diǎn)環(huán)節(jié)，妥善保存相關(guān)信息資料，確保適當(dāng)性管理過(guò)程可回溯。

上述合規(guī)人士告訴界面新聞，現(xiàn)階段基金公司，也別是大型基金公司對(duì)直播的合規(guī)要求已經(jīng)非常嚴(yán)格了，征求意見(jiàn)稿或許也只是對(duì)此前一些細(xì)節(jié)問(wèn)題的修訂。

本次征求意見(jiàn)稿還特別關(guān)注老年投資者的保護(hù)。文件指出，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)向六十五周歲以上普通投資者銷售R4級(jí)及以上風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)基金的，應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，包括制定更為審慎的銷售流程，追加了解相關(guān)信息、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示、給予更多考慮時(shí)間、增加回訪比例和頻次等。

在上述合規(guī)人士看來(lái)，這一要求短期可能會(huì)影響產(chǎn)品銷量，但長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于基金公司乃至基金行業(yè)聲譽(yù)口碑，包括基金公司自身的售后壓力，都是利遠(yuǎn)大于弊的。

上海某公募合規(guī)人士表示，過(guò)去在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)，收益高的基金會(huì)吸引很多投資者買(mǎi)入，很多投資者對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)了解并不多。但是基金盈虧同源，高收益產(chǎn)品必然伴隨著高波動(dòng)，這也導(dǎo)致在市場(chǎng)下跌時(shí)，投資者承受了高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品帶來(lái)的陣痛。

“現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)品供給非常充沛，同時(shí)投資者的需求也是多樣的，未來(lái)隨著適當(dāng)性管理的加強(qiáng)，無(wú)論是投資者個(gè)人的體驗(yàn)，還是基金公司售后的壓力，可能都會(huì)形成更好的正向互動(dòng)。此次征求意見(jiàn)稿是公募基金行業(yè)投資者適當(dāng)性管理進(jìn)一步細(xì)化與強(qiáng)化，有助于推動(dòng)行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展，提升投資者保護(hù)水平?！?/p>